A CLASSIFICAÇÃO OBTIDA

Em reunião no dia 24 de setembro de 2004, o Comitê de Classificação de Risco da Austin Rating atribuiu a classificação BBB+ para a Dacasa Financeira S/A.

O rating atribuído à Dacasa S/A fundamenta-se no forte comprometimento da administração com o negócio, seu forte conhecimento das particularidades dos produtos e dos mercados onde atua, a elevada rentabilidade das operações e as perspectivas positivas na evolução das atividades da instituição. A financeira apresentou nos últimos períodos altos índices de rentabilidade de suas operações, aumentando suas receitas e os volumes nas suas operações de crédito, mantendo, ao mesmo tempo, níveis de inadimplência estáveis. Nos últimos 5 anos, a financeira manteve um retorno sobre seu PL em média de 19,94% ao ano, suas operações de crédito aumentaram 39,92%, suas receitas aumentaram 33,14% e seus lucros 89,0% em média anual no mesmo período.

A Dacasa S/A experimentou um lucro equivalente a R$1,32 milhão no primeiro semestre de 2004, o que representou uma redução de 12,29%, quando comparado ao mesmo período do ano anterior. O retorno anualizado sobre seu patrimônio líquido, equivalente a 8,84% no final de junho de 2004 (11,9% no mesmo período do ano anterior)*.

A Dacasa Financeira mantém atividades desde 1982, fazendo parte do grupo econômico Dadalto (através da controladora das empresas do grupo, a Dadalto Administrações e Participações S/A), grupo com amplo histórico no estado do Espírito Santo. O grupo atua de maneira destacada nos ramos de varejo através da Dadalto S/A (faturamento de R$ 91,86 milhões em 2003), exportação de café através da Dadalto Café S/A e construção civil (Construtora Laje de Pedra). O grupo também mantém atividades nos ramos de fomento mercantil e conta com uma companhia distribuidora de títulos e valores mobiliários. A Dacasa S/A mantém forte presença geográfica no estado do Espírito Santo, no sul da Bahia e no norte do estado do Rio de Janeiro, oferecendo produtos de Crédito de Consumo, através de uma ampla rede de lojas cadastradas (1.500 lojas e 4.000 pontos de venda) nestes estados e de Crédito Pessoal através de sua rede de filiais (15). No segundo semestre de 2004, a Dacasa introduziu o serviço de Cartão de Crédito. Seu público-alvo está constituído por pessoas de baixa renda, das classes C, D e E.

RATING DACASA FINANCEIRA S/A

A administração da instituição mostra um forte comprometimento com o negócio, a financeira conta com uma forte base patrimonial e os acionistas estão presentes na administração quotidiana, sendo apoiados nas suas decisões por uma equipe profissional de gerentes. A Dacasa vem introduzindo um programa transversal de profissionalização de suas atividades e, paralelamente, adotou um programa de melhora de seus sistemas de informática e de telecomunicações, agregando eficiência e segurança nas suas atividades.

As atividades de crédito da financeira são extremamente rentáveis, de caráter pulverizado e com tickets médios baixos. As séries históricas da qualidade do ativo mostram elevados níveis de inadimplência, mas coerentes com os patamares de mercado neste segmento. Estas séries mostram pouca volatilidade, facilitando as projeções de futuros níveis de inadimplência e, porém de provisões. As taxas de recuperação de créditos em atraso são elevadas.

Os métodos de funding da financeira, o rápido giro do crédito, um adequado nível de caixa e a manutenção de linhas de crédito pré-aprovadas disponíveis, reduzem os potenciais riscos de liquidez. No entanto, a financeira não tem uma política explícita de liquidez materializada na manutenção de ativos de liquidez imediata, de maneira permanente, entre seus ativos.

A saída progressiva do maior aplicador, a Dadalto S/A, a partir do segundo semestre de 2004 modificará de maneira importante a estrutura do passivo da financeira. Com isso a instituição enfrentará um importante desafio na sua gestão de ativos e passivos. A Austin Rating acredita que o grau de adaptação a esta nova situação será uma variável de importância na performance futura da instituição. A Austin Rating acompanhará este processo nos próximos meses.

Acreditamos que num cenário de crescimento sustentável da atividade econômica, materializando-se em um aumento nos níveis de consumo, crédito e renda, e com a estabilidade na taxa de juros, a Dacasa está bem posicionada para continuar seu percurso de crescimento nas suas atividades. A abertura de 4 filiais nos próximos três meses contribuirá de maneira importante neste sentido. Mesmo assim, o crescimento das operações de crédito e das receitas dependerá, em grande parte, conforme mencionado anteriormente, da apacidade da administração de reestruturar de maneira rápida e eficiente seu passivo.

* Observação : Estes dados devem ser analisados tendo em conta que, de maneira histórica, no segundo semestre os volumes de crédito aumentam de maneira considerável. Igualmente, o patrimônio líquido da instituição aumentou em 14% no mesmo período. O resultado do semestre foi negativamente afetado pelo aumento nas despesas administrativas, este explicado em grande parte pelas despesas associadas à atual ampliação da rede de filiais e os fortes investimentos em tecnologia. Cabe mencionar que a rentabilidade sobre o PL da financeira foi de 18,9% no final do 2003.

FATORES POSITIVOS

• Total comprometimento dos acionistas com o negócio, estes estão presentes no dia-a-dia da financeira e contam com mais de 20 anos de experiência no setor, conhecendo profundamente as atividades do negócio, as características do mercado onde atuam, mantendo um ótimo relacionamento com a comunidade local, seja com as empresas cadastradas ou com os tomadores de crédito. Igualmente, uma elevadíssima porção do funding da financeira é formada por empresas, membros da família ou pessoas ligadas ao grupo Dadalto, demonstrando assim a confiança que os proprietários depositam no negócio;

• A Dacasa faz parte do grupo Dadalto, reconhecido e respeitado grupo econômico do estado do Espirito Santo;

• A forte base patrimonial da financeira transmite segurança, no que toca à capacidade desta em assumir perdas não provisionadas. O PL da financeira representava, em 30/junho/2004, 46,86% do total das operações de crédito desta na mesma data;

• A financeira conta com uma política de provisionamento muito conservadora, que se materializa quando a classificação de risco de sua carteira de crédito, sendo 100% provisionados os tomadores de crédito em categorias entre D e H (sendo que os créditos de consumo das categorias D, E e F são provisionados na RATING DACASA FINANCEIRA S/A 3 categoria G). O percentual de provisonamento excedente representava no final de Dezembro 2003 e em Junho de 2004 24,82% e 26,65%, respectivamente, da provisão mínima requerida pelo Banco Central;

• A financeira atua em segmentos de elevadíssima rentabilidade como o crédito direto ao consumidor e crédito pessoal (este último com taxas oscilando entre 9,5% e 11,0% ao mês). Mesmo que estes segmentos apresentem inadimplências históricas relativamente elevadas, a rentabilidade destas operações compensará amplamente as perdas potenciais derivadas. A estratégia de equilibrar, em volumes, as operações de crédito da financeira, entre CDC e crédito pessoal, afetará positivamente o resultado desta, sendo que as taxas cobradas no crédito pessoal são elevadas;

• A diversificação em produtos, materializada pela entrada dos cartões de crédito (gradual e programada), assim como o programa de ampliação de filiais, evidenciam sinais muito positivos quanto à confiança da administração no potencial do negócio. Acreditamos que estas mudanças alavancarão as atividades da financeira, ampliando de maneira importante os volumes das atividades de crédito (especialmente de crédito pessoal) e proporcionando melhores serviços em suas atividades de CDC (lojistas e clientes), tendo como resultado o aumento das receitas e da rentabilidade de suas operações;

• A Dacasa conta com uma ampla capacidade de alavancagem de suas atividades, o que lhe permitira esta conseguirá suprir a demanda de crédito derivada do aumento resultante das suas atividades, explicado no ponto precedente;

• Perdas (significativas) derivadas de eventos de inadimplência individuais estão mitigados pela elevada pulverização do risco de crédito. O ticket médio das operações de crédito da financeira se encontra em R$292,00 para operações de CDC e R$540,00 para operações de crédito pessoal, sendo o prazo médio destes contratos 6 meses;

• Mesmo que as aplicações na financeira sejam relativamente concentradas, a fidelidade dos aplicadores é considerável e isto se materializa na baixíssima rotatividade destes;

• A estrutura de prazos entre ativos e passivos da financeira é extremamente favorável, as aplicações na financeira têm um prazo médio de 494 dias (em 19/set/2004), sendo o prazo médio das operações ativas de aproximadamente 6 meses. A emissão de letras de câmbio com prazos longos, lastreadas em operações de crédito de curto prazo, permite a rotatividade destes fundos e sua disponibilização para gerar novas operações de crédito (giro 4 X 1);

• As características dos papéis que a financeira utiliza para seu funding (letras de câmbio com prazos fixos) permitem uma adequada programação de pagamentos, mitigando de maneira importante eventuais episódios de falta de liquidez. Neste sentido, a Dacasa também mantém linhas de crédito abertas com instituições financeiras e mantém um nível de disponibilidade de caixa adequado;

• Excelente disclosure para agências de rating , favorecendo de maneira significativa o processo de análise;

• Política de cobrança e de recuperação de crédito altamente flexível, adaptando-se pertinentemente as características dos mercados onde a financeira atua, o qual é marcada por constantes atrasos nos pagamentos e inadimplência elevada. Esta flexibilidade permite manter uma elevada taxa de recuperação de créditos inadimplentes;

• Os processos de produção de crédito são adequados, assim como os processos de credenciamento de lojas;

• Política de provisionamento conservadora;

• Aprimoramento nos processos de auditoria e controle. A criação de um departamento de auditoria interna, especialmente num momento de expansão das atividades da instituição, é bastante positiva;

• A financeira tem investido fortemente em ferramentas de informática e de comunicação, melhorando a eficiência de suas atividades;

• A Dacasa desenvolve atividades na área social através da Fundação Dadalto, sendo este seu braço de ação social, trabalhando principalmente com comunidades carentes em projetos de educação.

RATING DACASA FINANCEIRA S/A 4

FATORES EM OBSERVAÇÃO

• A financeira apresenta inadimplência histórica elevada, porém as características dos produtos que ela oferece estão dentro dos patamares de mercado;

• As atividades da instituição são altamente suscetíveis às variáveis macroeconômicas, especificamente as relacionadas à renda e emprego, afetando diretamente as classes sociais das quais a financeira obtém seus clientes;

• A redução significativa nas aplicações do maior investidor da financeira (empresa ligada ao Grupo Dadalto) gerará mudanças significativas na estrutura do passivo e a fará confrontar novos desafios na sua gestão. Considerando a filosofia da diretoria de crescer organicamente, sem adotar custos ou riscos fora dos considerados aceitáveis, haverá necessidade de captar fundos no mercado, para dar continuidade ao crescimento das atividades de crédito e manter a rentabilidade do negócio. Isso levará a financeira a introduzir modificações em seus processos e rotinas, voltando estas a uma política de captação mais dirigida ao mercado. As rotinas históricas de funding da financeira são adequadas à estrutura atual do passivo. O aumento das captações no mercado e sua maior pulverização introduziram um maior grau de complexidade nas atividades de gestão de ativos e passivos, requerendo uma gestão mais profissionalizada nestas atividades. A intenção da diretoria de contratar uma consultoria especializada na gestão de ativos e passivos é considerada como altamente benéfica pela Austin Rating;

• A financeira não adota como política a manutenção de ativos com liquidez imediata. As características dos papéis pelos quais a financeira realiza seu funding (letras de câmbio) e o lastramento deste (recebíveis com prazos curtos, pulverizados e de baixo valor) reduzem de maneira significativa o risco de liquidez na financeira. Mesmo assim, consideramos que a introdução de um nível mais ou menos estável de ativos com liquidez imediata (levando em consideração o custo de oportunidade que este poderia implicar) serviria para limitar, ainda mais, potenciais riscos de liquidez e ajudaria indiscutivelmente no êxito de uma política de captação mais voltada para o mercado;

• As demonstrações de resultado não apresentam de maneira precisa a situação financeira da instituição (constante a não apropriação de lucros, forte provisionamento, outras praticas contábeis, etc.) afetam negativamente o resultado da instituição, além de afetar de maneira importante certos indicadores de desempenho (por exemplo: indicadores de custo, retorno sobre PL, etc.);

• As demonstrações financeiras da Dacasa se beneficiariam com uma maior abertura, materializada em mais notas explicativas. Isto agregaria mais transparência (vis a vis ou mercado), facilitando a análise da instituição. Em particular, seria altamente benéfica a abertura de uma nota explicativa mostrando a carteira de crédito em atraso, por tipo de risco, para efeitos de cálculo de inadimplência, dado que a atual abertura (crédito por categoria de risco) penaliza fortemente o cálculo deste indicador;

• A Austin Rating acredita que a Dacasa deverá adaptar-se a uma nova estrutura nos prazos de suas obrigações, caso ela decida implementar uma política mais agressiva de captação no mercado. A captação de fundos em praças mais competitivas e com forte concorrência de outros papéis (de maior liquidez e com menores prazos) acreditamos que ocasionará uma redução no prazo das obrigações;

• A Dacasa tem introduzido importantes melhoras em seus processos e sistemas, em especial no que toca à gestão, disponibilidade e segurança das informações. Mesmo assim, a instituição não conta com uma ferramenta de informática para gerenciamento de suas atividades, administrando informações gerenciais em tempo real. Essa ferramenta seria demais benéfica ao processo de expansão de suas atividades;

• A financeira vem adotando práticas de inteligência de mercado, as quais têm lhe permitido conhecer o grau de reconhecimento da marca Dacasa. Sendo essa uma evolução muito positiva, seria sugestiva a adoção de procedimentos permitindo-lhe estimar, de maneira eficiente, sua verdadeira participação nos mercados onde atua vis a vis seus concorrentes e, em geral, as informações estratégicas de mercado.

RATING

Classificação da Austin Rating

Solidez Financeira

AAA - A financeira apresenta solidez financeira intrínseca excepcional. Normalmente trata-se de grandes instituições dotadas de negócio seguro e valorizado, excelente situação financeira atual e histórica. O ambiente empresarial e setorial podem variar sem, contudo, afetar as condições intrínsecas de funcionamento da financeira. O risco é quase nulo.

AA - A financeira apresenta solidez financeira intrínseca excelente. São instituições dotadas de negócio seguro e valorizado, boa situação financeira atual e histórica. O ambiente empresarial e setorial podem variar sem, porém, afetar as condições de funcionamento da financeira. O risco é irrisório.

A - A financeira apresenta solidez financeira intrínseca boa. São instituições dotadas de negócio seguro e valorizado, boa situação financeira atual e histórica. O ambiente empresarial e setorial podem variar sem, porém, afetar as condições de funcionamento da financeira. O risco é muito baixo.

BBB - A financeira apresenta solidez financeira intrínseca adequada. Normalmente são instituições com ativos dotados de cobertura. Tais financeiras apresentam situação financeira razoável e estável. O ambiente empresarial e setorial podem ter uma variação mais acentuada do que nas categorias anteriores e apresenta algum risco nas condições intrínsecas de funcionamento da financeira. O risco é baixo

BB - A financeira apresenta solidez financeira intrínseca regular. Apresenta parâmetros de proteção adequados, mas vulneráveis às condições econômicas, gerais e setorial que podem afetar as condições intrínsecas de funcionamento da financeira. O risco é médio .

B - A financeira apresenta solidez financeira intrínseca regular. Apresenta parâmetros de proteção adequados, tem uma vulnerabilidade grande às condições econômicas, gerais e setoriais que podem afetar as condições intrínsecas de funcionamento da financeira. O risco é médio.

CCC - A financeira apresenta baixa solidez financeira, exigindo eventual assistência externa, apresenta uma vulnerabilidade muito grande às condições econômicas, gerais e setoriais que podem afetar as condições intrínsecas de funcionamento da financeira. O risco é alto.

CC - A financeira apresenta baixa solidez financeira, exigindo eventual assistência externa, apresenta uma vulnerabilidade muito grande às condições econômicas, gerais e setoriais que podem afetar as condições intrínsecas de funcionamento da financeira. O risco é muito alto.

C - A financeira apresenta péssima solidez financeira, exigindo eventual assistência externa. Tais instituições estão limitadas por um ou mais dos seguintes elementos: negócio de questionável valor; condições financeiras deficientes e um ambiente empresarial altamente desfavorável. O risco é altíssimo.

Sinais de (+) mais e (-) menos são utilizados para identificar uma melhor ou pior posição dentro de uma mesma escala de rating.